在长达两年多的债务拖欠后，香港高等法院于周一（1月29日）作出裁决，要求许家印旗下的恒大集团进行清算。这一决定对曾经的亚洲首富的许家印而言，无疑又是一个沉重打击。

恒大集团的债务危机自2021年下半年开始显现。由于其过于激进的扩张战略，该集团在房地产、汽车、金融和体育等多个领域进行了大量投资，涉足数百个项目。然而，随着公司规模的快速扩张，其现金流却未能跟上步伐，导致无法按时偿付海外债券。此外，中国政府对房地产行业的严格监管也给公司带来了不小的压力，限制了融资渠道并影响了销售能力，从而加剧了财务困境。

恒大年报数据显示，截至2022年末，其总负债已攀升至惊人的2.43万亿元人民币，而其同期资产总值约1.84万亿元。

2022年6月，恒大的债权人之一佳盛环球向香港高等法院提出对恒大的清盘呈请，要求法院对恒大集团进行清算，以保护自身利益。此后，恒大集团一直试图与债权人协商重组方案，期望通过出售资产、削减成本、推迟付款和寻求政府支持来缓解危机，以避免清算。

事实上，2021 年底，在经历美元债券违约后，恒大集团就已经首次开始进行重组。然而，到了2023年9月底、10月初，由于恒大地产和许家印相继被调查，中国恒大无法满足新票据的发行资格，导致之前各方努力推动的重组方案无法得以实施。自此以后，恒大一直没有公开新的债务重组方案。

公开资料显示，此前恒大集团的清盘呈请聆讯经历了七次延期，最终于2024年1月29日在香港高等法院举行。

在聆讯中，恒大集团的律师再次申请休庭，称该公司在重组提案上取得了“一些进展”。恒大集团的最新提议是将香港两家子公司的所有股份转让给债权人，以抵消其债务。然而，这一提议并未得到债权人的认可，原因是这两家子公司的股份价值已大幅缩水，远低于债务规模。此外，债权人还担忧恒大集团的运营和资产状况可能进一步恶化，导致股份价值进一步下跌。

在周一的听证会上，香港高等法院的法官陈静芬（Linda Chan）也对恒大集团的提议持否定态度。她明确表示，恒大集团未能提供具体和可行的重组计划，也未能证明其具备偿还债务的能力。陈静芬法官指出，恒大集团拖延时间过长，缺乏真诚和有效的重组意愿，而债权人的利益正持续受到损害。基于这些考量，她决定对恒大集团下达清算令。

恒大发言人未回应置评请求。清算令的颁布对恒大集团的运营和股价产生了巨大的冲击。中国恒大及其上市子公司中国恒大新能源汽车集团和恒大物业服务集团在判决后盘中停牌，暂停交易。

停牌前，中国恒大股价跌幅20.87%、恒大汽车股价下跌18.21%。

正式清算令

清盘呈请是香港法律体系下的一种常见追债手段。当一家公司的负债过多，债权人可以向法院提出清盘呈请。

对于恒大而言，如要避免清盘呈请，唯一的办法是完成公司债务重组。尽管债权人最初也倾向于重组方案，希望能够通过协商的方式解决债务问题，但随着时间的推移，他们似乎也失去了耐心。

代表恒大债权人的关键群体的凯易律师事务所驻香港合伙人Fergus Saurin表示，尽管恒大集团与债权人之间一直有接触，但最终未能达成协议。在这种情况下，公司的倒闭只能归咎于其自身的经营和财务问题。

据悉，此次清盘令的生效可能与新的申请人入局有关。此前有市场消息称，一组持有中国恒大超20亿美元主要境外债券持有人计划加入清盘呈请，寻求将公司清盘。该组债券持有人本周已告知法院将加入呈请的计划。他们持有的是恒大担保的离岸票据，总额超过20亿美元。

清算令发出几小时后，陈静芬任命安迈企业咨询公司（Alvarez & Marsal）为清算人，负责扣押恒大资产并偿还债务持有人。但分析人士指出，清盘令发布之后，最大的挑战在于如何执行。因为被清盘的主体是香港上市公司中国恒大，申请清盘的是恒大的境外债权人，而恒大的主要资产在大陆境内。恒大在香港的资产相对容易处理，但是更多在大陆的资产如何处理，很大程度上要看内地法院对于香港清盘令是否足够认可。

开元资本驻香港的首席投资官Brock Silvers明确指出，这些境内资产对于恒大重大境内债务的最终解决至关重要。他进一步强调，（深圳）法院极不可能批准一项涉及政治因素的决定，将境内资产的有效控制权交给离岸索赔人。

新加坡金融研究公司CreditSights的分析师尼古拉斯‧陈 (Nicholas Chen) 指出，在恒大集团的债务危机中，国际债券持有人的资历排在国内债券持有人和债权人之后。他进一步表示，如果发生清算，离岸债券持有人几乎不会得到任何回报。

清盘令意味什么？

易居研究院研究总监严跃进表示，此前投资者对房企清盘的呈请，法院方面都未予以批准，但本次法院颁布了清盘令，或从一个侧面反映出相关部门对恒大债务问题的处理并不满意。“恒大被清盘，该事件在客观上对于行业而言可能会产生不小的影响：房企在保交楼、保交付、化解债务问题等方面，应当展开积极有效的妥善处置，而不是消极应对。”

对于恒大集团而言，启动清盘程序后，公司无法再展开独立经营活动并失去财产、股份处置权，除非有香港高等法院的授权。

恒大集团的执行总裁肖恩在回应恒大被颁令清盘时表示，尽管有清算令，但公司仍将确保房屋建筑项目交付。他强调，这次法院颁布的境外清盘令所涉主体是在香港上市的中国恒大。目前恒大集团及其他作为独立法人主体的境内外子公司管理运营体系保持不变，集团仍将努力尽一切可能保障境内业务和经营稳定，稳步推进保交楼等重点工作，维持物业服务品质不受影响，仍将全力保障平稳推进风险化解和资产处置，仍将尽力依法公平推进各项工作。

与此同时，许家印本人的命运也悬而未决。这位曾经的亚洲首富，其净资产峰值曾达到453亿美元，但如今已经缩水了90%以上，仅剩31亿美元。这一数字几乎完全依赖于恒大多年来获得的股息支付，预计不会受到清算令的直接影响，因为法院的法律管辖范围并不涵盖他的个人事务。然而，这位前大亨已经在2023年9月因未指明的罪行接受了调查，而恒大也尚未对许家印涉嫌犯罪的性质或他的下落做出任何解释。

北京精品投行香颂资本（Chanson & Co ）的执行董事沈萌表示，如果相关部门断定许家印的个人财富是非法的，他们可能会采取行动追回这些财富。作为曾经国内最大的房地产开发商之一，恒大此次的危机可以被视为中国房地产行业的一个重要转折点。沈萌认为，通过这样一个具有里程碑意义的事件，政府可能会宣布已经实现了对房地产行业的宏观管理目标，并据此进行调整。

转载自福布斯